「配资通」嘉事堂股票行情:中报业绩略低于预期,药品器械全国布局稳步推进

嘉事堂(002462)

  嘉事堂(002462.分子式/港币 36.80, 买入)公布 配资通2017 年中报,调查报告月内该公司实现营业收入 65.36 亿元,增速 27.84%;归属子公司净利润 1.43 亿元,增速23.13%, 每股利润 0.57 元/股。我们认为,受管理费用增加和上海执行医改新规过渡期短期反弹,净利润增速略高于预想。该公司逐步消除负面影响,药品器具双业务实增长,全省格局急剧推进,维持买入评分。

  暴力事件

  嘉事堂昨日公布 2017 年中报,调查报告月内该公司实现营业收入 65.36 亿元,同比增长 27.84%;归属子公司净利润 1.43 亿元,同比增长 23.13%, 每股利润 0.57元/股;扣非归母净利润 1.48 元,同比增长 28.67%。该公司 2 季实现营业额 35.05亿元,同比增长 30.38%;归母净利润 0.72 元,同比增长 16.63%。该公司 1-9月经营管理状况统计:预定 2017年 1-9月归属香港交易所大股东净利润 1.7-2.21亿元,同比增速 0-30%。

  点评

  1.管理费用增加和换标过渡期负面影响 2 季净利润,中报营业额略高于预想。公司业绩分季来看, 2 季实现营业额 35.05 亿元,同比增长 30.38%;归母净利润 0.72 元,同比增长 16.63%;扣非归母净利润 0.77 元,同比增长 26.22%。该公司 2 季收益增速显著低于收入增速,一方面因素是报告期该公司支付发行股权购买资本的中介机构开销,导致管理费用同比增长 28.16%,拉低净利润增速。另一方面因素,我们推测,上海 4 月底起执行新标,过渡期变更导致端口部份药品高买低卖负面影响总体收益。我们认为,上海医改新规执行过渡期带来的反弹是企业长时间现像,对公司业绩负面影响是短期反弹,事实上公司业绩6 月底开始回升。该公司仍是上海遮蔽采购方针执行最受益第三人,招标品规大幅度提至 3 万种以上,遮蔽配送带来的自适应的业务年初渐渐体现。

  2.药品+器具双业务实增长,全省格局急剧推进。

  分的业务来看,在中报调查报告月内,医疗器械批发的业务实现收入 64.05 亿元,同比增长 28.22%,其中,我们预 配资通定器具业务收入超过 40 亿元,保持 30%大约较快增长;药品批发的业务 21 亿元大约,保持 20%大约务实增长。展望年均,器具配送的业务预定总体 20-40%增长。虽然终止了收购少数资产负债表,但是的子公司不用只笼统内生性增长,可借助两票制带来的企业整合良机,针对自身状况开展外延并购。我们认为,各的子公司营业额大机率不会低于重整计划中对赌的20%复合增长,在外生外延动力下,不排除超预想可能。年均预计上海遮蔽采购带动药品纯销的业务 50%以上增长,受益分级制度诊疗自然资源下沉,邻里配送的业务 20%以上 配资通增长;收购的重庆蓉锦医疗器械去年 7 月 1 日开始并表,根据 17 年对赌营业额,可带来 560 万归母净利润。

  利润预报

  不考虑外延并购,我们预定 17 年-19 年实现归母净利润 2.98 亿、 3.91 亿、 5.11亿,相同每股利润 1.19 元、 1.56 元、 2.04 元,现阶段股票价格相同回报率 30.98、 23.63、18.07,维持买入评分。

  可能性提示

  上海遮蔽采购执行不达预想;高值耗材增长不达预想;收购整合不达预想。